轉身(shēn)自(zì)主品牌成爲國(guó)網穩定供應商。公司主要産品爲智能電能表及用電信息采集系統,2009年(nián)從(cóng)以ODM爲主轉型爲自(zì)主品牌爲主進入國(guó)網招标,近年(nián)來(lái)電能表和用電信息采集系統中标數量分(fēn)别占國(guó)網招标總量2.5%和3.5%左右,三相(xiàng)智能電能表中标數量排名更是位居前列,已成爲國(guó)網穩定的供應商之一。
       智能電網建設下快(kuài)速成長。“十二五”規劃将智能電網定爲重點發展方向,國(guó)家電網“十二五”期間開展用電信息系統的全面建設,智能電表和用電信息采集系統作(zuò)爲智能電網重要組成部分(fēn),需求快(kuài)速擴張,公司2009-2012年(nián)營業收入從(cóng)2.25億元增長至7.18億元,CAGR達到47.19%;歸屬母公司淨利潤從(cóng)2981萬增長至1.34億元,CAGR達到64.95%。
       智能電表短(duǎn)期需求依然旺盛。國(guó)網計(jì)劃“十二五”期間安裝2.3億隻智能電表,2013年(nián)上半年(nián)已超過2.3億隻,預計(jì)實際安裝将超過4億隻。随着智能電表覆蓋率不斷上升,未來(lái)成長可(kě)能放(fàng)緩,但(dàn)短(duǎn)期仍維持高景氣,國(guó)家電網2014年(nián)計(jì)劃安裝新型智能電表6000萬隻,較2013年(nián)計(jì)劃量翻番。農村用智能電表不包括在之前的規劃内,被首次納入國(guó)網電能表招标,随着農村電網改造升級工(gōng)程建設,未來(lái)智能電表市場增量将轉移至農村電網。
       募投項目:擴大(dà)産能,提升技術(shù)實力市場競争力。公司募集資金拟投資于産能擴建至600萬台、技術(shù)研發中心升級項目、擴充營運資金三個項目,将解決公司産能瓶頸問(wèn)題,提高技術(shù)研發實力、産品的質量和服務,進一步提升公司的核心競争力。
       盈利預測。預計(jì)公司2013-2015年(nián)的營業收入分(fēn)别爲8.83億元、10.86億元和12.92億元,歸屬母公司所有者的淨利潤分(fēn)别爲1768萬元、2130萬元和2503萬元。折算成2013-2015年(nián)EPS(攤薄後)爲2.23元、2.69元和3.16元。公司發行價定爲55.11元,對應2013-2015的PE爲25X、20X、17X,申萬電氣設備下計(jì)量儀表子闆塊市盈率(TTM,整體(tǐ)法)爲25X,公司估值屬合理範圍,考慮募集項目未來(lái)産能放(fàng)量帶來(lái)新的成長動力,建議(yì)參與申購(gòu)。
       風(fēng)險提示:對電力行業依賴過大(dà);國(guó)網招标進度不達預期;應收賬款減值風(fēng)險;固定資産折舊增加和預期收益風(fēng)險;行業競争加劇(jù),産品價格大(dà)幅下滑;募集資金投資項目實施風(fēng)險。

                                                                                                                         資料來(lái)源：新浪财經